ASU Electronic Theses and Dissertations
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为主的局面,中国的医疗器械行业正面临着巨大的发展机遇,投融资活动将迎来爆发式增
长。 在此背景下, 医疗器械企业的估值研究对投融资双方都有较大的意义。
我们假设医疗器械公司的产品差异度对其公司的估值有正面影响。
产品差异度定义为:该产品区别于其他竞争性产品的独特性,由以下六个方面构成:
产品唯一性水平、先进性(器械类别、优秀国产医疗设备个数、产品的专利化程度)、利润
边际和其市场容量,并对此用 12 个指标做出了定量的估计。本研究主要的数据来源是上市
的医疗器械公司,因为这些公司的相关数据取得比较容易且数据客观性较强。我们使用一
般回归分析测量产品差异度与公司估值之间的关系。在得出正面的回归结果之后, 我们采
用双重差分分析(DID)方法,验证实际情形下新产品相关信息发布对公司股价波动的影响。
根据回归分析结果:
1、 “产生营收的产品唯一性水平”和“边际利润”与市值有显著相关性: 说明医疗器械
类企业确实是核心产品驱动发展的, 产品唯一性程度高(已剔除那些已逐渐被市场淘汰的
产品) 说明市场定价能力强, 边际利润率高,盈利能力强, 进而对公司估值形成正面影
响。
2、 “”净利润“和”“互联网概念”与市值也呈现显著相关性。净利润的相关性是显而易见
的。互联网概念的相关性体现了互联网+医疗成为近几年市场的风口。
iv
3、 其他一些指标未呈现明显的相关性,有可能是因为我们的数据量太少引起的, 也
有可能还有其他未在我们考虑范围内的因素导致的,也可能是因为中国目前的股票市场还
未到达半强式有效市场。这可能对其他行业的影响也是如此。
在后面进行的实证分析中, 除个别情况外,我们发现公司重磅新产品相关信息的发布
基本上对公司之后 1-30 个交易日的股价起到了较明显的推动作用。
关键词: 产品差异度 医疗器械行业 公司估值
This study contributes to a better understanding of the treasury futures market by analyzing changes in China treasury futures market regulations and their impact on market liquidity of treasury futures. Found that compared with the mature market, China treasury futures market exists liquidity shortage, the trading system, market structure and the division of regulatory are factors which influence the liquidity of China treasury futures market.
This study found that reducing transaction costs for further optimization of the width and depth of China treasury futures market are not obvious by using quantitative analysis method, expanding the smallest change price can optimize the market depth, reducing transaction costs and expanding smallest change price can optimize the immediacy, volume and hosting amount. In addition, the bond market will also influence the treasury futures market, the price fluctuations and the morphology of the yield curve of bond market have significant influence on width, depth and holdings of market.
The system of China treasury futures market needs to be optimized by expanding the smallest change price and reducing transaction costs. The market structure needs to be optimized by establishing unified bond market and enriching investor structure.
These findings have significant theoretical and practical implications. The study also provides policy recommendations for the design and establishment of treasury futures market to the regulatory agencies.
In this study I investigate how governmental subsidies on R&D influence Chinese firms’ R&D investments and performance. Specifically, I want to find out (1) whether governmental subsidies promote or hinder firms’ R&D investments, and (2) whether governmental subsidies have differential effects on financial performance across different types of firms. My goal is to better understand the effects of governmental subsidies on Chinese firms. To achieve this goal, I first conduct an extensive review of the relevant literature and then develop a conceptual model about the determinants of governmental subsidies on R&D in China. Next, I conduct empirical analysis using data collected from all the firms listed in the Shanghai Stock Changes and Shenzhen Stock Exchanges during the period of 2009 to 2012. Overall, my findings show that governmental subsidies on R&D have a positive impact on R&D investments by the listed firms. Meanwhile, I find that this positive impact varies significantly across different types of firms, particularly among firms that are still largely owned by the state. I conclude this study with a discussion of its implications for governmental policies on R&D investments.
通过对市场的观察,能够明显看出在同样办公的使用功能的前提下,科研用地交易价格远低于纯办公土地性质的办公用房,而且不同的科研用地的房产价格也有较为明显差异(即使在地段、硬件相似的前提下)。究其原因,主要存在于科研用地的诸多限制,即和纯粹的商办性质的楼宇相比,政府对于科研用地的楼宇规定了更多的限制条件,从产权的角度而言即产权的不完全因素。本研究通过南京科研用地楼宇产权不完全的现状这一现象,从产权的限制性因素出发,研究整体的产权不完全性对于交易价格的影响,进而拆分各个限制因素(不完全因素)对交易价格产生影响。
为研究调研科研楼宇市场的政策现状交易情况现状、政策中的哪些限制因素会对楼宇的交易价格产生影响、限制因素影响价格背后的传导机制如何等问题,研究者全面收集了政府出台的科研用地相关政策,深度访谈了6个科研项目开发者,并问卷调查了63组科研性质物业的购房客户,并以地段和硬件的可比性作为选择原则精选了五组纯办公土地性质的项目和不同限制条件的科研办公项目进行对比研究,对1023套科研办公、正常办公楼宇的实际成交价格的数据进行分析比较。
通过政策规定、土地出让合同、开发者访谈确定限制性因素,即不完全产权的因素;通过消费者购买认知,确定个因素在购买决策中的影响程度;运用相关性分析和回归分析对所获取的数据进行1023组数据进行分析研究,来探究不同因素对交易价格的影响。
研究发现:是否是科研用地、面积是否可以切分销售对交易价格有显著性的影响。可切分销售面积越小,交易价格越高。金融性和确权的不确定性也能够对价格产生强影响,购买主体限制对价格有弱影响,而交易比例限制和现售限制对价格无显著影响。对于限制因素影响价格背后的理论机制,研究发现科研用地政策中的限制因素首先影响市场流通中的有效需求,供需关系决定价格。
研究应用:1、科研用地政策激励作用是否兑现?从城市更新的角度来讲的的确起到非常大的作用;从产业引导来讲为企业提供了低成本的持有型研发办公的载体,或有补贴的低租金的办公空间;但对于部分科技型企业在没有考虑清楚的前提下,被动的投入了地产项目开发,消耗了资金和精力,未实现激励的初衷反而是适得其反。2、政府调控策略:可以通过间接控制自变量中的因素来实现,如面积可切分的大小、金融性和确权不确定性的改变可以有效调节项目的有效需求。3、开发者需对自己选定的项目的产权的不完全程度即限制条件有明确的结论对应关系的认知;购买者对于项目的不完全性进行适当的研究,以防出现和自身需求的错配关系。4、使用功能为办公的前提下,与纯办公相似的租金价格而更低的交易价格所带来的高回报率。回报率高为使用REITs金融工具解决问题提供了基础,而REITs的定价逻辑也一定会以使用价值实现拉动交易价值提升。这对于有大宗资产经营的持有者来说也许蕴含着巨大的机会。
关键词: 科研用地 不完全产权 市场流通 交易价格