ASU Electronic Theses and Dissertations
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本文开创性的从期货的基本功能——资源配置的角度出发,提出有效市场是指其期货价格能够对本行业社会资源起到合理的调配作用的市场。在内容安排上,本文首先总结了现有国际成熟期货品种的特点并找出能够反映期货对资源配置能力的四个指标假说,分别为期现回归性、利润波动性、库存波动性以及现金流变化,然后通过数学模型证明指标数据和品种成熟度的关联,最后应用该套指标对我国商品市场有效性进行检验。数学方法上,本文先采用Bai-Perron内生多重结构突变模型对时间序列进行突变点检验,然后对断点时间序列分别进行多元回归,并在剔除季节性和周期性后,通过平稳性检验、ARCH效应检验结果来确定相应的Garch模型,并用Garch模型来描述时间序列的波动性。
通过数学验证,我们认为期现回归性、利润波动性、库存波动性以及现金流变化这四个指标可以作为反映期货成熟度的检验指标,用该套方法对国内部分活跃品种检验后发现大连豆粕期货已经具备成熟品种的特征,本文认为豆粕期货市场是有效的;PTA、玉米淀粉期货的四个检验指标在近年来表现出时间序列优化的特点,但因时间较短尚不稳定,可以认为是接近成熟的品种;而螺纹钢和铝期货在多数指标上表现不佳,表明他们对社会资源配置能力较差,因此本文认为螺纹钢和铝期货市场是活跃但非有效的。通过进一步分析,本文认为品种的期现回归性差是制约其资源配置能力发挥的关键因素,而交易标的不明确、
仓单制作难度大、产业参与度低以及期货设计中的其他限制因素又是导致期现回归性差的重要原因。
通过因子实证检验方法,选取通过检验的6个有效估值因子和6个有效成长因子构成价值成长投资策略中的选股指标体系。最后利用我国A股市场上所有股票(创业板除外)从2006年至2018年的历史数据来进行该策略的有效性实证研究,在对构建的三种投资组合的超额收益率进行比较。经实证检验,发现双维度的价值成长投资策略要优于单维度的价值投资策略和成长投资策略,其对预测股票下一期收益率具有非常好的效果,而且具有很好的股票市场区分度。具体来说,价值投资策略的平均超额收益率为11.22%,成长型投资策略的平均超额收益为6.82%,而价值成长投资策略的平均超额收益远超上述两种投资策略为21.27%。
本文从价值策略和成长策略的角度,尝试验证价值成长投资策略在我国A股市场的适用性。一方面,研究结果丰富了我国股票市场的投资策略,拓宽了现有价值成长策略的研究,另一方面,对于广大投资者们具有一定的参考意义,我国股市未来的发展趋势是由投机渐渐向成熟理性市场转变。