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Description随着我国经济高速发展，国民收入水平显著提高，理财方式也多种多样，如股票、债券、基金、黄金等。我国股市是新兴市场，而且正处于转轨改革的特殊时期。在这样的大环境下，股票投资者们要想获得超额收益率，最关键的是找出一套与中国股市相适应的投资对策。本文在同时关注股票成长性与价值性基础上，提出了价值成长投资策略。
通过因子实证检验方法，选取通过检验的6个有效估值因子和6个有效成长因子构成价值成长投资策略中的选股指标体系。最后利用我国A股市场上所有股票（创业板除外）从2006年至2018年的历史数据来进行该策略的有效性实证研究，在对构建的三种投资组合的超额收益率进行比较。经实证检验，发现双维度的价值成长投资策略要优于单维度的价值投资策略和成长投资策略，其对预测股票下一期收益率具有非常好的效果，而且具有很好的股票市场区分度。具体来说，价值投资策略的平均超额收益率为11.22%，成长型投资策略的平均超额收益为6.82%，而价值成长投资策略的平均超额收益远超上述两种投资策略为21.27%。
本文从价值策略和成长策略的角度，尝试验证价值成长投资策略在我国A股市场的适用性。一方面，研究结果丰富了我国股票市场的投资策略，拓宽了现有价值成长策略的研究，另一方面，对于广大投资者们具有一定的参考意义，我国股市未来的发展趋势是由投机渐渐向成熟理性市场转变。
通过因子实证检验方法，选取通过检验的6个有效估值因子和6个有效成长因子构成价值成长投资策略中的选股指标体系。最后利用我国A股市场上所有股票（创业板除外）从2006年至2018年的历史数据来进行该策略的有效性实证研究，在对构建的三种投资组合的超额收益率进行比较。经实证检验，发现双维度的价值成长投资策略要优于单维度的价值投资策略和成长投资策略，其对预测股票下一期收益率具有非常好的效果，而且具有很好的股票市场区分度。具体来说，价值投资策略的平均超额收益率为11.22%，成长型投资策略的平均超额收益为6.82%，而价值成长投资策略的平均超额收益远超上述两种投资策略为21.27%。
本文从价值策略和成长策略的角度，尝试验证价值成长投资策略在我国A股市场的适用性。一方面，研究结果丰富了我国股票市场的投资策略，拓宽了现有价值成长策略的研究，另一方面，对于广大投资者们具有一定的参考意义，我国股市未来的发展趋势是由投机渐渐向成熟理性市场转变。
ContributorsZhang, Zengjie (Author) / Shen, Wei (Thesis advisor) / Chen, Xin (Thesis advisor) / Yan, Hong (Committee member) / Arizona State University (Publisher)
Created2020
Description本文是针对A股上市公司的社会价值所进行的模型开发与量化评估研究。
公司的社会价值，在本文中界定为公司所实现的经济、社会和环境等方面的综合贡献。随着全球和中国越来越重视可持续发展，公司的社会价值也越来越引起资本市场投资者的关注。
研究以具有原创性的“上市公司社会价值评估模型”为工具，以沪深300成分股为对象，以上市公司的经济、社会和环境的综合贡献为内容，筛选出社会价值量化得分居前99位的公司，形成义利99榜单和指数。
基于该模型和义利99榜单，博时基金已经发布了“博时中证可持续发展100指数”ETF产品（515090），标志着“义利99”从一项研究变成了可交易的基金产品。
“上市公司社会价值评估模型” ，将公司的社会价值分为三个方面，即目标、方式和效益。 “目标” （AIM）是建设更高质量、更有效率、更加公平和更可持续的美好未来，这是公司社会价值的驱动力； “方式” （APPROACH）是指创新的生产技术、运营模式和管理机制，这是公司社会价值的创新力； “效益” （ACTION）是指公司的经济、社会和环境的贡献，这是公司社会价值的转化力。该模型也称 “社会价值三A三力三合一模型” ，简称3A模型。
通过义利99指数和博时中证可持续发展100指数长达五年以上的回测分析发现，这些公司有相对更好、更平稳的市场表现，这两个指数存在Fama-French因子不能解释的超额收益率，即具有显著的正α。回归分析还显示，义利两个属性的因子都能贡献超额收益，但股票月收益率与利的指标成显著正向线性相关，与义的指标成正向线性相关但关系较弱。
“义利99” 是将上市公司对经济、社会和环境的贡献纳入模型进行量化评估的探索，有利于资本市场更好地关注上市公司的社会价值，并促进上市公司将社会价值纳入长期战略安排。
随着更多上市公司更好地承担起信息披露的责任，“义利99”未来将不会局限于沪深300，会有更广泛的应用。中国上市公司终将成为推动世界可持续发展的新动力。
公司的社会价值，在本文中界定为公司所实现的经济、社会和环境等方面的综合贡献。随着全球和中国越来越重视可持续发展，公司的社会价值也越来越引起资本市场投资者的关注。
研究以具有原创性的“上市公司社会价值评估模型”为工具，以沪深300成分股为对象，以上市公司的经济、社会和环境的综合贡献为内容，筛选出社会价值量化得分居前99位的公司，形成义利99榜单和指数。
基于该模型和义利99榜单，博时基金已经发布了“博时中证可持续发展100指数”ETF产品（515090），标志着“义利99”从一项研究变成了可交易的基金产品。
“上市公司社会价值评估模型” ，将公司的社会价值分为三个方面，即目标、方式和效益。 “目标” （AIM）是建设更高质量、更有效率、更加公平和更可持续的美好未来，这是公司社会价值的驱动力； “方式” （APPROACH）是指创新的生产技术、运营模式和管理机制，这是公司社会价值的创新力； “效益” （ACTION）是指公司的经济、社会和环境的贡献，这是公司社会价值的转化力。该模型也称 “社会价值三A三力三合一模型” ，简称3A模型。
通过义利99指数和博时中证可持续发展100指数长达五年以上的回测分析发现，这些公司有相对更好、更平稳的市场表现，这两个指数存在Fama-French因子不能解释的超额收益率，即具有显著的正α。回归分析还显示，义利两个属性的因子都能贡献超额收益，但股票月收益率与利的指标成显著正向线性相关，与义的指标成正向线性相关但关系较弱。
“义利99” 是将上市公司对经济、社会和环境的贡献纳入模型进行量化评估的探索，有利于资本市场更好地关注上市公司的社会价值，并促进上市公司将社会价值纳入长期战略安排。
随着更多上市公司更好地承担起信息披露的责任，“义利99”未来将不会局限于沪深300，会有更广泛的应用。中国上市公司终将成为推动世界可持续发展的新动力。
ContributorsQin, Shuo (Author) / Zhu, Hongquan (Thesis advisor) / Yan, Hong (Thesis advisor) / Gu, Bin (Committee member) / Arizona State University (Publisher)
Created2020
Description当前，民营企业已成为中国重要支撑力量，而未来5到10年，约有300多万家民营企业面临传承困境。但学术研究领域在传承整体框架、配套机制建设方面有完整论述、有成功案例的所见不多。首先，针对以上民营企业的传承现状，本文将研究、回答五个问题：1、成功传承的标准和要素是什么？2、传承模式有哪几种，每种模式配套的传承机制是什么，该如何建立？3、民营企业应选择何种传承模式，如何选择？4、民营企业的整套传承方案如何落地搭建？5、是否有普适性的、可借鉴的民营企业传承模型，包含哪些要素？
其次，本文主要使用文献研究、案例研究、实证分析，选取中、美、德、日四家不同传承阶段、不同传承模式的知名民营企业，对其传承情况进行深入研究。在此基础上，归纳总结出传承的关键要素，对前述五个问题进行系统解答。同时，本文创新性地结合理论研究、案例研究及企业实践，提出适合我国大部分民营企业的传承全周期管理框架。
最后，根据以上研究，本文总结出关于中国民营企业传承的八大结论及建议：1、本质：权力的交接和义务的传递；2、两大风险：继任风险（继任人的能力要求）、代理风险（继任人对企业核心理念的意愿/忠诚度）；3、降低风险的四大机制：领袖锻造、人才梯队、管控治理、激励机制；4、两大成功要素：“选领袖”和“建机制”；5、四大机制是并行推进、相辅相成的，要尽早构建、持续优化；6、三大模式：家族成员继承、内生培养经理人、外聘职业经理人；7、民营企业传承模型包含七大要素、五大步骤；8、民营企业在制定传承方案时，除了要注意传承模型中的要素，还要注意其他关键要素。
其次，本文主要使用文献研究、案例研究、实证分析，选取中、美、德、日四家不同传承阶段、不同传承模式的知名民营企业，对其传承情况进行深入研究。在此基础上，归纳总结出传承的关键要素，对前述五个问题进行系统解答。同时，本文创新性地结合理论研究、案例研究及企业实践，提出适合我国大部分民营企业的传承全周期管理框架。
最后，根据以上研究，本文总结出关于中国民营企业传承的八大结论及建议：1、本质：权力的交接和义务的传递；2、两大风险：继任风险（继任人的能力要求）、代理风险（继任人对企业核心理念的意愿/忠诚度）；3、降低风险的四大机制：领袖锻造、人才梯队、管控治理、激励机制；4、两大成功要素：“选领袖”和“建机制”；5、四大机制是并行推进、相辅相成的，要尽早构建、持续优化；6、三大模式：家族成员继承、内生培养经理人、外聘职业经理人；7、民营企业传承模型包含七大要素、五大步骤；8、民营企业在制定传承方案时，除了要注意传承模型中的要素，还要注意其他关键要素。
ContributorsCao, Jianwei (Author) / Huang, Xiaochuan (Thesis advisor) / Liang, Bing (Thesis advisor) / Cheng, Shijun (Committee member) / Arizona State University (Publisher)
Created2020
Description近年来中国房地产市场迅速发展，但境内的置业市场受多种因素影响不利于投资者，于是一些高净值人士将目光投向经济发展水平高、房地产市场发展稳健的市场，开始了海外房地产投资。本文检验了海外房产中投资者性别异质性及其年龄与教育对海外房产投资的影响。本研究以行为金融学理论为基础，以个体投资者为研究对象，通过问卷调查的方法，探讨了投资者性别异质性对海外房产投资的影响。研究发现，从性别异质性角度来看，女性投资者作为决策者进行海外房产投资往往可以提高海外房产交易达成的概率。从年龄方面来看，当投资者年龄越高时，投资者越有可能投资海外房产，而且当投资者为女性时，这种年龄效应尤为明显。从学历角度来看，当投资者受过大学高等教育即学历为本科学历时，这类投资者可以促进海外房产投资的达成，且在投资者为女性时，投资者的上述学历效应尤为显著。本文主要从性别异质性的角度拓展了投资者有限理性对海外房产投资的影响。
ContributorsZhu, Qingling (Author) / Zhu, David (Thesis advisor) / Chen, Hui (Committee member) / Yan, Hong (Committee member) / Arizona State University (Publisher)
Created2021
Description随着中国居民消费占GDP比例的提升，人均GDP的增长，银行等贷款机构对个人和零售业务的长期发展，中国金融机构的个人贷款不良资产规模发生了很大的变化。居民个人对外负债主要是以债权方式体现。基于债权的一致性，对于借贷人的个人外部负债缺少特定的强制性的偿贷顺序安排，偿贷行为也不会受到法律框架的强制约束，导致借贷人在偿贷能力不足时，个体的主观意愿对于偿贷行为结果的影响显著。
既往的个人贷款不良资产管理和服务模式，均参照企业贷款不良资产管理和服务模式，体现出在标的资产的产品特点、信贷主体差异、法律完备性、对公共基础服务支撑要求等方面存在显著的不同。原有针对企业贷款不良资产的管理和服务模式在适应个人贷款不良资产管理和服务时，也就需要采用不同的方式和策略，所以，优化、提升对于借贷人的管理和服务模式就存在必要的调整和优化空间。
由于借贷人的自然人属性，区别于企业的法人属性，其生命周期自然存续期间，偿贷能力存在修复的可能，外部征信环境的改善，也会对个人贷款不良资产的产生影响。现有的个人贷款不良资产的管理和服务模式也需要做出必要的调整过和安排。
21世纪前20年，互联网/通讯/IT技术发展迅速，AI、BigData、Blockchain等技术逐渐成熟，对厘清个人贷款不良资产偿贷机制提供了必要的基础数据。在此基础上，运用日趋完备的信息不对称和行为决策等理论工具，对既有对个人贷款不良资产管理和服务模式做出优化和调整就存在可能性。
本文基于P2P个人贷款不良资产管理和服务过程中形成的数据，选取金额回款率和失联事件发生率来计量借款人的行为决策结果，通过对这两个指标在个人贷款不良资产管理和服务中呈现的规律进行分析，初步厘清了个人贷款不良资产的偿贷过程中的行为决策机制，在既有框架基础上，对个人贷款不良资产管理和服务中的资产定价优化、资产交易模式、管理和服务机构评价、不良资产策略管理策略、催收服务策略等提供提供了有益的补充。
ContributorsGuo, Dagang (Author) / Huang, Xiaochuan (Thesis advisor) / Chang, Chun (Thesis advisor) / Zhu, Ning (Committee member) / Hong, Yili (Committee member) / Arizona State University (Publisher)
Created2021
Description随着基金业近年来迅速发展，一位基金经理同时管理多只基金的“一拖多”模式成为了越发普遍的现象并引起广泛关注。但在学术界，这一重要行业现象尚未被充分讨论。为深入探讨基金经理“一拖多”模式的成因及业绩影响。本文搜集并整理了中国2008年到2018年的基金业数据，对该问题进行了系统探讨。首先，就基金被“一拖多”的原因看，研究发现：（1）基金公司有过度使用优秀基金经理的现象，基金经理从业时间越长、学历越高，则管理多只基金的概率越高。（2）现金流压力较小的基金更易被“一拖多”，债券型、基金的最小赎回份额较高以及个人投资者比例较低的基金现金流压力较小，被一拖多的概率更高。（3）基金公司的注册资本越高，成立时间越长，管理规模越大，其管理的基金被“一拖多”的概率就越高。
其次，本文探讨了基金经理“一拖多”的业绩影响，研究发现：（1）基金经理“一拖多”总体上降低了基金回报。（2）异质性分析显示，当基金所在企业成立年份较长、管理资产较高时，基金经理“一拖多”更易导致基金业绩回报显著下降。此外，当基金经理从业时间较短、管理的基金组合的风格集中度较低时，这一效应更加明显。（3）基金“一拖多”模式不仅通过分散经理精力降低基金回报，久经锻炼的基金经理也会利用自身经验和知识弥补甚至追回精力分散效应的损失。
最后，本文还试图研究基金经理的最优基金管理数量。研究发现：基金业绩首先会随着基金经理同时管理基金的个数增加而下降，但随着管理基金个数的进一步增加，基金业绩会有所回升。总体上，基金经理管理的基金数量在10支左右时达到收益率最劣势，当管理基金的数量在17支以上时，经验复制效应带来的收益将超过精力分散效应带来的损耗，达到效应平衡点。
本文补充了当前学术界在基金经理“一拖多”现象上的研究，并根据研究结果提出了对应的业界实务建议。
ContributorsFan, Wei (Author) / Zhu, Hongquan (Thesis advisor) / Yan, Hong (Thesis advisor) / Zhang, Huibing (Committee member) / Arizona State University (Publisher)
Created2021
Description期限错配策略利用滚动短期融资支持长期投资，滚动短期融资本身极易导致资金链紧张，产生流动性风险。利用手工收集的2006-2018年A股上市公司独特数据，本文系统考察了企业投融资期限错配对发行信用债信用利差的影响。本文发现，期限错配越严重的企业，越有可能在发行信用债时被要求更高的信用利差，对于民营上市公司发行信用债尤其如此；利用再融资环境和“钱荒”事件进行的作用机制检验表明，企业投融资期限错配对发行信用债利差的影响主要是因为期限错配蕴含着较高的流动性风险； 利用工具变量、双重差分法和替代性度量等一系列稳健性检验仍能得出一致结论。再者，利用2006-2018 年我国开放式基金年度持股数据，从基金投资组合与持仓调整两个角度，实证检验了期限错配行为对于基金投资行为的影响。研究发现，期限错配产生的财务风险会降低基金对期限错配上市公司发行信用债的投资规模；且在实施期限错配当年，基金对持有的该上市公司的信用债更可能进行减持，由此表明期限错配会影响基金投资策略的形成。进一步的分析显示，基金所在基金管理公司为中外合资时，上述基金投资行为更加明显；同时，当基金持有民营上市公司以及处于紧缩性货币政策环境时，期限错配对于基金投资行为的影响更大。
最后，本文考察了期限错配下基金投资信用债的经济后果，分别从基金业绩、基金收益波动率和基金流量这三个维度进行了检验。实证结果显示，在控制其他可能影响基金收益及收益波动率的因素后，对期限错配上市公司信用债持有比重越小及减持比例越大的基金，当年业绩越好，且收益的波动率越低。再次，对于基金投资者，本文利用净申购率作为基金流量的代理变量，检验发现，基金投资者更热忠于追逐采取减少持有期限错配上市公司信用债这一投资策略的基金，表现为这类基金有更多的资金净流入，而且，相对于个人投资者，上述基金投资者的投资偏好在我国的机构投资者中表现得更加明显。
ContributorsXu, Liqun (Author) / Pei, Ker-Wei (Thesis advisor) / Yan, Hong (Thesis advisor) / Zhang, Huibing (Committee member) / Arizona State University (Publisher)
Created2021
Description本文对不良资产法拍定价的实践操作进行分析，选取一线、二线部分城市的住宅为主要研究对象，以主流互联网拍卖平台上真实成交的司法拍卖案例为样本，样本覆盖上海、杭州、苏州、南京等国内一二线城市主流司法拍卖资产，时间跨度为2017年至2020年。本文选取影响不良法拍资产定价的主要因素有：资产面积、位置、税费承担方式、参拍人数、加价轮数、租约情况等，以上述主要因素为自变量因素，以不良法拍资产价格偏离指数及参拍人数作为因变量。回归模型分别采用线性回归和二阶段最小二乘法，把资产面积、位置、税费承担方式、参拍人数、加价轮数、租约情况作为核心变量，研究各个因素对于不良资产拍卖成交价格的影响程度。本次所采用的回归分析中，由于研究的因果关系涉及因变量和两个以上自变量，因此在研究过程中选取六个核心变量，在系统梳理大量样本数据的基础上，利用数理统计方法建立因变量与自变量之间的回归模型，通过线性回归方法研究六个核心变量与因变量之间的关系，并通过二阶段最小二乘法来剔除核心区域、税费承担方式、租约情况对参拍人数的影响，最终得出核心变量对因变量的影响。经研究发现，位置、资产面积、税费承担方式、租约情况对△p呈负向影响，参拍人数、加价轮数对△p呈正向影响。
ContributorsShi, Jinhua (Author) / Shao, Benjamin (Thesis advisor) / Yan, Hong (Thesis advisor) / Zhu, Ning (Committee member) / Arizona State University (Publisher)
Created2021
Description家族传承，在当下的中国是个热门的话题。一个家族为什么要传承，不传承会怎么样？如果要传承，应该传递什么，后代怎样去承接？家族财富作为家族智慧及社会价值创造的物质体现，更需提前规划，防患于未然。尤其是在目前中国传统经济面临转型，创一代面临退休的特殊历史时期，在恰当的时候，对辛苦积累的财富做出合适的制度安排，即可缓解忧虑，又是对财富发挥最好价值的预先设计，更是前辈通过对后辈的积极引领支持，促使家族核心价值薪火相传的保证。本论文按照理论-实证的研究路线，通过对中国207家家族企业一代及二代的问卷调查，通过建立Probit模型，分析家族企业不同变量对传承计划和传承方式的影响，并采用Heckprobit模型来纠正样本的选择性偏差。实证结果表明，家族企业面临的转型压力，家族企业成立时间，一代受教育程度对是否制定传承计划有显著影响。家族在企业中拥有股权比例，一代是否参与企业管理，企业是否在改变主营业务等对传承方式有显著影响。
ContributorsWu, Weiyang (Author) / Zhu, Hongquan (Thesis advisor) / Wu, Fei (Thesis advisor) / Yan, Hong (Committee member) / Arizona State University (Publisher)
Created2021
Description
Although margin trading has significant impacts on the stock market, extant research has mainly focused on its effect on stock price volatility and has rarely examined its influence on the rate of returns. In addition, little systematic research has examined the differential effects of margin trading under different circumstances. This thesis examines the effects of margin trading in bull market, bear market, balanced market and among stocks included in main board, SMEs(small and medium-sized enterprises) board, GEM(growth enterprises board), as well as large-cap and small-cap in China. I further studied the long-, medium-, and short-term influences of margin trading on the volatility of stock price, return rate, and liquidity of the market by both using the SVAR model and conducting panel data analyses.
The findings show that: a)Volatility. Margin trading can effectively curtail the medium- and short-term volatility of the share price under any market condition but has no prominent influence on long-term volatility. b)Profitability. Margin trading enhances profitability in the bull market with an apparent leverage effect while having no significant effects on short-term profitability in the balanced market and the bear market. c) Individual shares with different attributes. The influences of margin trading on the large-cap and small-cap shares, shares with high vs. low PE ratio, shares included in the main board and SMEs stocks vary in different types of market. d) Liquidity. The influences of margin trading on the fluidity of market are significantly different in the bull, bear, and balanced markets.
Finally, I set up a new trading strategy based on the above conclusions. The result from hypothetical trading demonstrates that the newly-created trading strategy works better than the long-term holding strategy, highlighting the practical implications of this thesis in addition to its implications for research
The findings show that: a)Volatility. Margin trading can effectively curtail the medium- and short-term volatility of the share price under any market condition but has no prominent influence on long-term volatility. b)Profitability. Margin trading enhances profitability in the bull market with an apparent leverage effect while having no significant effects on short-term profitability in the balanced market and the bear market. c) Individual shares with different attributes. The influences of margin trading on the large-cap and small-cap shares, shares with high vs. low PE ratio, shares included in the main board and SMEs stocks vary in different types of market. d) Liquidity. The influences of margin trading on the fluidity of market are significantly different in the bull, bear, and balanced markets.
Finally, I set up a new trading strategy based on the above conclusions. The result from hypothetical trading demonstrates that the newly-created trading strategy works better than the long-term holding strategy, highlighting the practical implications of this thesis in addition to its implications for research
ContributorsShi, Wenqing (Author) / Zhu, Hongquan (Thesis advisor) / Yan, Hong (Thesis advisor) / Ju, Nengjiu (Committee member) / Arizona State University (Publisher)
Created2018