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绿色信贷政策对企业融资的影响

Description2012年，《绿色信贷指引》发布，标志着成熟的绿色信贷政策体系的开始，该政策奠定了绿色信贷的基础。在绿色信贷政策的影响下，绿色企业是否能够扩大融资规模，降低融资成本，优化融资结构，使得资金向碳中和领域投入；通过该政策，银行信贷实现对社会投资的撬动，能否发挥积极作用；在双碳目标下，现行政策在实现碳中和方面能否起到新的关键作用，尤其是在清洁能源发电等碳中和重点行业；绿色信贷政策是否可通过技术升级推动高碳企业实现低碳转型尚未可知。 为回答上述问题，本文将2012年《绿色信贷指引》的颁布作为准自然实验，以上市公司为样本，运用双重差分模型考察绿色信贷政策对企业融资活动的影响。并就产权性质、行业特征、环境规制压力以及地区发展程度等维度，探讨绿色信贷政策对相关企业融资活动影响的差异性。并结合商业银行相关分行2014-2022年对公表内贷款数据，对绿色与非绿色信贷规模以及加权利率进行对比趋势分析。 最后以上述实证结果为依据，结合商业银行绿色信贷实践，得到本文的主要发现：一是绿色激励过低，绿色属性对于企业融资成本的降低，未能够超过融资期限对融资成本的降低；二是在碳中和重点行业，绿色信贷对社会融资总量的带动能力较弱，体现银行绿色信贷与其他融资此消彼长的现象；三是绿色信贷对重污染行业长期债务规模未有显著影响，反映该企业有其他融资方式的替代，向高成本融资转移；四是重污染企业可通过技术升级实现绿色转型。 在新的双碳背景下，对现行绿色信贷政策提出相关建议：一是完善政策体系，对绿色标准进行统一，企业绿色属性在融资端应给与更高激励；二是现行政策对两高一剩行业的限制与转型起到积极作用，但在推进碳中和领域中需要提升政策适用性；三是该政策后续要在推进转型金融领域发挥更重要作用。
ContributorsZhu, Xiaozhe (Author) / Huang, Shawn (Thesis advisor) / Wang, Tan (Thesis advisor) / Liang, Bing (Committee member) / Arizona State University (Publisher)
Created2023
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基于因子的FOF组合构建应用

Description近年来，中国内地FOF业务发展迅速，但在业务发展初期的实践中，FOF管理人在遴选基金资产和预测其未来收益等方面遇到诸多困难，传统的FOF组合构建技术往往不理想。本文借鉴海外因子配置相关理论，尝试通过归因分析基金的收益来源，寻找能深度刻画基金经理管理能力的特质因子，创新性地提出了基于权益类基金的特质因子构建FOF组合的新方法。本文选择100家权益类私募基金，通过因子拆解剥离了市场、行业、风格等共同影响因素，遴选出特质因子表现更优的基金经理，而不是仅仅选择过往业绩好的基金经理，并基于特质因子构建一组FOF组合，与此同时，运用传统方法构建基于基金资产的另一组FOF组合，对比两种组合方法的组合绩效，实证结果显示基于特质因子的FOF组合绩效更优。本文进一步运用转移概率矩阵和相关性分析，找到了基于特质因子的FOF组合绩效更优的证据，即特质因子延续性更好和相关性更低。与基于基金资产的FOF组合配置传统方法相比，由于基金的特质因子延续性更好，运用历史数据预测未来收益的确定性相对更好；基金的特质因子之间的相关性低，大幅增强了FOF组合配置的稳定性和分散性。总体来讲，基于特质因子的FOF组合配置方法为FOF管理人提供了一个更量化、更有效、更稳健的组合配置新路径，能有效提升FOF组合配置的绩效。

关键词: FOF、因子投资、组合配置、特质因子
ContributorsLi, Jie (Author) / Zhu, Hongquan (Thesis advisor) / Yan, Hong (Thesis advisor) / Liang, Bing (Committee member) / Arizona State University (Publisher)
Created2020