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我国城投债信用利差影响因素分析

Description城投债是地方政府投融资平台作为发行主体发行的债券，所融资金多被投入地方政府基础设施建设或者公益性项目，拥有地方政府信用的隐性担保。城投债在一定程度上缓解了地方政府在城市发展过程中资金的短缺问题，在我国城市化进程，促进当地经济发展，引导产业转型升级等方面做出了重大贡献。 随着城投债不断发展，代表城投债信用风险的主要考量点-城投债信用利差愈发备受关注。因为无论是城投债的承销机构，还是城投债的投资机构，包括涉及到城投债风险管控的政策制定部门，都会关注到城投债信用利差，那么影响城投债信用利差的影响因素有哪些呢，这些影响因素有哪些是对城投债信用利差有显著影响呢。 本文首先对城投债相关理论概念，包括政府投融资平台、城投债概念以及相关文献综述做了介绍；并指出了之前研究的一些不足之处等问题。同时对城投债的发展概况做了简要描述并进行了相关统计；其次针对影响城投债信用风险的相关因素进行了详细的分析，主要包括宏观经济因素分析、地方政府影响因素分析、发债主体影响因素分析和债项自身影响因素分析；通过分析每一种影响因素的具体情况，假设相关因素与信用利差的关系。然后再提取二手数据通过实证验证回归分析的方法分别验证假设是否成立，找出影响城投债信用风险的主要共同影响因素，同时得出影响最为强烈的几种因素。最后根据上述分析得出的相关结论， 提出防范与降低城投债信用风险的对策和建议。 该研究一方面引导市场正视城投债信用利差的各种因素，明确我们平时认为的影响因素和理论研究得出的影响因素是否一致；继而找到影响城投债信用利差的关键因素，供城 投债承销机构及投资机构做参考，同时提示城投债风险防范应重点关注的核心问题，为防范和降低城投债风险提供重要参考。
ContributorsLi, Juhui (Author) / Gu, Bin (Thesis advisor) / Liang, Bing (Thesis advisor) / Wang, Tan (Committee member) / Arizona State University (Publisher)
Created2019
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基于因子的FOF组合构建应用

Description近年来，中国内地FOF业务发展迅速，但在业务发展初期的实践中，FOF管理人在遴选基金资产和预测其未来收益等方面遇到诸多困难，传统的FOF组合构建技术往往不理想。本文借鉴海外因子配置相关理论，尝试通过归因分析基金的收益来源，寻找能深度刻画基金经理管理能力的特质因子，创新性地提出了基于权益类基金的特质因子构建FOF组合的新方法。本文选择100家权益类私募基金，通过因子拆解剥离了市场、行业、风格等共同影响因素，遴选出特质因子表现更优的基金经理，而不是仅仅选择过往业绩好的基金经理，并基于特质因子构建一组FOF组合，与此同时，运用传统方法构建基于基金资产的另一组FOF组合，对比两种组合方法的组合绩效，实证结果显示基于特质因子的FOF组合绩效更优。本文进一步运用转移概率矩阵和相关性分析，找到了基于特质因子的FOF组合绩效更优的证据，即特质因子延续性更好和相关性更低。与基于基金资产的FOF组合配置传统方法相比，由于基金的特质因子延续性更好，运用历史数据预测未来收益的确定性相对更好；基金的特质因子之间的相关性低，大幅增强了FOF组合配置的稳定性和分散性。总体来讲，基于特质因子的FOF组合配置方法为FOF管理人提供了一个更量化、更有效、更稳健的组合配置新路径，能有效提升FOF组合配置的绩效。

关键词: FOF、因子投资、组合配置、特质因子
ContributorsLi, Jie (Author) / Zhu, Hongquan (Thesis advisor) / Yan, Hong (Thesis advisor) / Liang, Bing (Committee member) / Arizona State University (Publisher)
Created2020