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波动行情中A股医药企业并购行为和投资者市场反应研究

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企业并购作为一项重要的经济手段,在世界经济主体的活动中承担着重要的角色。相较于企业内部积累式的扩张,并购是企业快速扩大规模、或者进入新领域的非常好的途径。近年来,中国上市医药企业的并购层不出穷,然而,并购是否在恰当的时机进行,同时又是否达成预期的目标,对于多数主并购企业及其经营者而言,未有定论。上市药企拥有大量二级市场投资者股东,针对A股上市医药企业的并购行为进行评价,最直接及有效的方式是对并购事件引发的市场反应进行检验,市场反应是投资者针对事件评价的表现。

本文在西方系统化的并购理论基础上,试图通过引入行业及企业层面的相关变量对近几年(2013年至2018年)A股医药并购事件的短期效绩水平进行评价。通过逐层递进的方式,对“在A股医药行业波动及其收益影响下,医药企业并购决策对市场投资者反应(公告期绩效)的影响”进行了探讨。

本文首先通过对文献综述、企业并购及市场反应理论、企业并购绩效及其市场投资者反应影响因素等做了系统的概念及理论的阐述和总结。

其次,分别通过事件研究法、多元回归分析法对379家企业共428起并购事件进行不同层面(行业层面:市场波动及收益;企业层面:企业规模、负债率、并购规模、企业盈利能力、企业性质、并购前12个月是否存在并购)影响因素条件下,不同并购决策的市场投资者反应实证研究。并对企业并购的相关内外部控制变量和并购市场投资者反应(绩效)的相互关系进行了探讨。为医药并购决策者以及投资人提供参考。

关键词: 企业并购;并购绩效;行业波动;市场投资者反应

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  • 2020

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混业经营对银行绩效的影响及其作用机制

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我国金融市场长期以来实行分业经营,但近年我国金融控股公司迅速发展,其体量极其庞大,对金融行业乃至整个经济体系产生系统性影响。随着金融全球化和经济金融化发展,金融业竞争日渐激烈,金融机构间跨行业以及金融集团化经营成为金融市场成熟完善的必然趋势。此外,中美贸易战迫使我国金融业加快开放步伐,意味着国内分业经营的金融机构将面临空前激烈的海外竞争。在内部需求以及外部压力的推动下,亟需提升我国金融机构的竞争力。在促使银行混业经营合规发展的同时,产生了一些问题:混业经营是否可以促进银行的绩效提升?混业经营通过何种渠道来作用于银行绩效?

本文通过案例分析与实证相结合的方式来解答上述问题。在案例分析部分,分别就银行拓展信托业务和保险业务两个方面展开分析,具体来说,在拓展信托业务方面,以浦发银行收购上海信托为案例分析了浦发银行开拓信托业务后对其经营绩效的影响;在拓展保险业务方面,以北京银行并购首创安泰为例,分析银保混业对北京银行带来的协同效应。在实证分析部分,首先,基于相关的理论以及文献提出三个假说:银行实施混业经营战略,可以提高银行的绩效水平;混业经营通过提高银行规模,增强规模经济优势,促进银行的绩效水平较高;混业经营会提高银行势力水平,从而提升银行的绩效水平。其次,建立回归模型来验证上述三个假说,研究了是否混业以及混业经营的程度对银行绩效的影响。最后,构建中介效应模型验证混业经营作用于银行绩效的渠道,本文主要检验了规模、市场势力两个渠道。

综合上述分析,本文认为混业经营会显著正向影响公司业绩,并且银行势力存在显著的中介传导效应,即银行通过混业经营增加了市场势力、提高了规模经济,从而影响了公司业绩。

案例分析结果支持上述结论,即混业经营会带来银行经营绩效的提升,但是同时也可能会带来短期的风险。

银行是否需要采取混业经营需要根据自身的经营情况,不能盲目扩张。业务的拓展需要与自身现有的业务形成互补,才能实现协同发展效应。在拓展业务的同时,需要注意开拓新的业务是否会给自身带来更多的经营风险。

关键词:混业经营;银行绩效;市场竞争;银行势力

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  • 2020

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风投对高管薪酬—绩效敏感性的研究—基于A股上市公司的实证研究

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从上世纪四十年代开始出现以来,风险投资对社会经济发展产生重要作用。风险投资是市场经济快速发展和科技变革过程中的产物,主要用于促进具有发展前景企业快速发展。风险投资已经有超过七十年的发展历史,很多发达国家在理论研究和实际应有方面都取得重大进展。相比之下,我国风险投资是从上世纪改革开放之处开始出现,只有三十多年的发展历史。我国市场经济已经逐步完善,资本市场开始进入快速发展时期,在时代发展中结合实际需求进一步的完善以及新经济领域的优秀创业企业不断涌现,我国风险投资市场也快速发展。

风险投资主要是针对具有较好发展前景的公司,大部分风险投资主要趋向于高科技企业。风险投资可以为我国中小微企业提供资源、风控和资金等不同方面的服务,这对推动我国社会经济发展和产业变革将产生积极影响。为此分析和研究风险投资对企业经营管理的影响具有重大理论意义,同时也具备一定的现实意义。

本文针对研究需求选取的研究对象是2012—2017年中国A股上市公司,采通过多元线性回归分析的方式,从企业管理角度来分析风险投资对企业高管薪酬——业绩敏感性的影响。在此基础上综合性的分析与检验风险投资的参与对于被投资企业高管薪酬——业绩敏感性是否有影响。研究结果表明:(1)高管薪酬与业绩正相关;(2)风险投资会影响企业激励制度,对高级管理人员股权激励将产生重要影响,被投资企业高管薪酬——业绩敏感性在风险投资作用下有一定程度提高。

关键词: 风险投资;业绩敏感性;高管薪酬

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  • 2020

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汽车4S店数字营销业务—电销专员业绩归因研究

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2019年中国车市增速明显放缓,目前已从中高速转入负增长,客户自然进店越来越少。如何抢占2020销售先机,修炼内功,那必须要想出措施维持销量,从而保住销售业务盈利。截止到2019年6月,中国互联网网民数量已经超过8.5亿人。其中,使用手机上网的群体占比高达99.1%。互联网的快速发展,改变了人们的生活习惯,使生活变得更便捷。购车过程也是如此,客户不是先去展厅,而是通过互联网去了解产品信息,数字营销业务已经成为4S店销售发力的重点,在数字营销部门电销专员在其中起到了承上启下的关键性作用,电销专员的业绩是衡量电销专员作战能力的核心指标,所以对于电销专员岗位业绩归因的研究分析至关重要。

所以本论文将从宏观背景、终端经销商实际调研数据分析两个不同的角度,进行综合性研究。将 “人员选拔”、“能力指标”、“岗位绩效”、“岗位辅导”作为4大自变量,对于因变量“电销专员业绩”的强弱相关性的影响分析,并分析“岗位辅导”与其他三大自变量对于因变量“电销专员业绩”的交互影响,从而建立起终端对于电销专员的最优人员模型。

关键词:互联网,汽车行业,数字营销,电销专员,业绩归因

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  • 2020

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多元化集团母公司心智图 对公司战略成效的影响:理论与案例分析

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中国自80年代以来随着改革开放和经济发展潮流,一批批本土企业快速成长,已经从单一主业壮大成熟,完成资本积累并快速朝多元化、规模化发展。截止到2019年中国有129家企业进入世界500强,而该数量在2011年为69家 ,2005年为18家。这一数据反映了中国大型集团的增长速度之快、数量之多令人刮目相看。

然而,大型企业集团在经营规模上的庞大并不能掩盖其管理水平的低下与尴尬,这一点从多数企业的规模和利润比率就可窥见一斑。从战略管理角度看,集团企业在单一主业上的业务战略管理水平(竞争战略)经过30多年的发展和沉淀已经相对成熟,在某一行业领域也发展沉淀了很多成熟的职业经理人和专业人才。但是,国内至今很少有多元化集团战略管理(公司层面战略)的专题研究,且在多元化集团战略管理实践方面缺少经验和积累。多元化集团战略及管理领域的研究具有重要的现实意义和学术价值。

公司层面战略的研究起始于20世纪50年代,现有研究领域以西方学者为主,涉及公司层面战略的诸多领域,比如分部化、一般管理技能共用、协同效应、多元化、业务组合规划、基于价值的规划、重组、核心竞争力和资源共享、母合优势等全新和具有全球影响力的母公司管理概念。本文涉及的多元化集团公司战略三要素:母公司管理机制、业务组合、母子公司管控及子公司之间联接之前有西方学者作为独立课题都曾研究过,但作为整体性研究较少。中国目前研究该公司层面战略成果较少,市场上从事该领域的咨询机构也很少,少数咨询公司业务以多元化集团战略管控咨询方面为主。本文将从多元化集团母公司心智图对公司层面战略成效影响的研究作为核心内容,这项研究在中国乃至在世界范围内尚属初步尝试。

母公司心智图代表了某一时期多元化集团核心决策层的战略管理思维水平现状,是核心决策层对多元化集团公司战略三个核心要素及其相互关系的认知和掌握程度的集中体现。母公司心智图水平的测量可以从核心决策层的构成合理性及成员背景、核心决策层对行业及业务组合的认知水平、核心决策层对对母公司管理机制的认知水平、核心决策层对母子公司之间的联接及影响的认知水平以及核心决策层对多元化集团战略管理的综合能力水平这五个维度,共15个指标进行测量,总分100分。掌握了母公司的心智图就能够识别整个公司战略管理的现状及逻辑。母公司心智图决定了母公司管理机制、母子公司的联接影响方式(母公司如何影响和联接旗下业务)和业务组合(公司资金和管理的投向),而这三个核心要素的决策决定了公司层面战略的成效。母公司心智图的水平将很大程度上正面影响公司的战略成效。

本文将深入针对具有三个不同心智图水平的多元化集团进行案例分析,分别研究不同的母公司心智图水平如何通过影响业务组合决策、母公司管理机制建设、母子公司联接进而影响公司的战略成效。

关键词: 多元化集团、母公司心智图、心智图测量、公司层面战略管理三支柱、战略成效

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  • 2020

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The Performance Effects of Cross-Industry Mergers and Acquisitions at Firms Listed in China’s Growth Enterprises Market

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This study investigates the performance effects of cross-industry mergers and acquisitions (M&A) using a sample of firms listed in China’s Growth Entrepreses Market (GEM). Compared to firms listed in the

This study investigates the performance effects of cross-industry mergers and acquisitions (M&A) using a sample of firms listed in China’s Growth Entrepreses Market (GEM). Compared to firms listed in the Shanghai and Shenzhen Stock Exchanges, firms listed in the GEM are much smaller and tend to derive the majority of their revenues from a single industry. I first analyze the motives for firms listed in the GEM to engage in M&As and propose a set of factors that may influence their likelihood of M&A activities. Using data on 55 cross-industry M&As between January 1, 2012 and December 31, 2016, I find that investor generally responded positively in short-term, as indicated by the positive accumulated abonormal returns over the first five trading days following the announcements. Meanwhile, I found no evidence that investors benefited from cross-industry M&As in long-term over three years after the event. Further analysis suggests that the short-term effects of cross-industry M&As by GEM listed firms were influenced by the target firm’s market valuation, whether the M&A was paid by cash, the amount of the payment, and the degree of difference between the acquiring firm’s and the target firm’s industries. These findings have important implications for the investors and senior executives of firms listed in the GEM.

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  • 2018

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A Qualitative Analysis of the Business Models of Shared Workspaces

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The emergence and fast growth of shared workspaces have attracted increasing attention from investors, practitioners, and researchers. Overall, this industry is still at an early stage of development and the

The emergence and fast growth of shared workspaces have attracted increasing attention from investors, practitioners, and researchers. Overall, this industry is still at an early stage of development and the business models of shared workspace providers are still evolving. To enhance the understanding of the different business models adopted by the leading shared workspace providers, I conduct an in-depth qualitative analysis of three current market leaders - Regus, WeWork, and UrWork – using the Business Model Canvas proposed by Osterwalder (2008). My analysis suggests that shared workspace providers creates value by offering three tiers of services: (1) satisfying users’ needs for physical office spaces, (2) helping them build an enterprise eco-system, and (3) facilitating the development of a user community. I further use the PEST model to analyze how the macro-environmental factors in China and U.S. may have contributed to the development of different shared workspace business models in these two countries. Based on the above analyses, I propose a list of factors that may be critical to investors’ valuations of shared workspace companies.

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  • 2018

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The Impact of Enterprise Risk Management on the Performance of Chinese Commercial Banks

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Chinese commercial banks have experienced a period of fast and stable development since 2007. The adoption of a comprehensive enterprise risk management (ERM) system based on the Basel Accords was

Chinese commercial banks have experienced a period of fast and stable development since 2007. The adoption of a comprehensive enterprise risk management (ERM) system based on the Basel Accords was a significant event for the banking supervisory authority and the commercial banks during this period. This study investigates the impact of ERM adoption on the financial performance of the commercial banks as well as the underlying mechanisms using longitudinal data of 96 commercial banks from 2007 to 2016. Results from quantitative analyses suggest the following findings. First, ERM adoption had a positive impact on commercial banks’ financial performance after controlling for the negative impacts of factors such as macro economic conditions and fiscal and monetary policies. Second, although this positive impact was partially attributed to increased risk appetite after the adoption of ERM, results show that ERM adoption also increased risk-adjusted financial performance. Lastly, ERM adoption improved commercial banks’ competence in risk management, as indicated by their sensitivity of financial returns to risk exposures. The above findings also received support from interviews and surveys of senior executives of commercial banks and officials of the banking supervisory authorities.

This study contributes to the understanding of how the adoption of ERM influences the financial performance of Chinese commercial banks, and has important practical implications. Based on the empirical findings, I recommend all commercial banks in China to adopt and implement ERM so that they can better cope with the challenges presented by macroeconomic uncertainty, marketization, and internationalization. In the process, it is critical for them to understand the mechanisms through which ERM influences their performance. Meanwhile, they shall be aware of the operational costs associated with the initial adoption of ERM, learn from the experiences of those that have already adopted ERM, and have a long-term orientation about performance effect of ERM adoption. Supervisory authorities can also play a key role in guiding commercial banks to be more effective and efficient in the adoption of ERM.

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  • 2018

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价值成长投资策略研究

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随着我国经济高速发展,国民收入水平显著提高,理财方式也多种多样,如股票、债券、基金、黄金等。我国股市是新兴市场,而且正处于转轨改革的特殊时期。在这样的大环境下,股票投资者们要想获得超额收益率,最关键的是找出一套与中国股市相适应的投资对策。本文在同时关注股票成长性与价值性基础上,提出了价值成长投资策略。

通过因子实证检验方法,选取通过检验的6个有效估值因子和6个有效成长因子构成价值成长投资策略中的选股指标体系。最后利用我国A股市场上所有股票(创业板除外)从2006年至2018年的历史数据来进行该策略的有效性实证研究,在对构建的三种投资组合的超额收益率进行比较。经实证检验,发现双维度的价值成长投资策略要优于单维度的价值投资策略和成长投资策略,其对预测股票下一期收益率具有非常好的效果,而且具有很好的股票市场区分度。具体来说,价值投资策略的平均超额收益率为11.22%,成长型投资策略的平均超额收益为6.82%,而价值成长投资策略的平均超额收益远超上述两种投资策略为21.27%。

本文从价值策略和成长策略的角度,尝试验证价值成长投资策略在我国A股市场的适用性。一方面,研究结果丰富了我国股票市场的投资策略,拓宽了现有价值成长策略的研究,另一方面,对于广大投资者们具有一定的参考意义,我国股市未来的发展趋势是由投机渐渐向成熟理性市场转变。

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  • 2020

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中国民营企业CEO业绩的个人影响因素研究

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竞争日益激烈的市场环境对企业管理者提出了更高的挑战,首席执行官(CEO)作为企业管理层的核心,其个人特征对企业绩效有着重要影响。已有研究主要基于高阶理论,系统研究了CEO具体特征对企业战略选择及其绩效的影响。但是已有研究较为零散,并且大多数集中在CEO人口统计学特征,对其政治联系、受教育年限、社会关系和人格特质等关注较少。基于此,本文结合高阶理论和信号理论,深入分析CEO个人特征对其绩效的影响,并且探讨了CEO结构权力在CEO个人特征与其绩效关系之间发挥的调节作用。

在文献回顾和案例研究基础上,首先,从CEO人口统计学特征、政治联系、受教育年限、职业特征、社会关系和人格特质等6个维度构建了CEO个人特征指标,将CEO上任后前3年营业收入年均增长率和利润年均增长率作为衡量CEO业绩的衡量指标,并提出了10个研究假设。其次,基于问卷调查数据,采用多元线性回归方法,对研究假设进行了验证和分析。实证结果表明,CEO性别、政治联系、受教育年限、社会关系和人格特质(外向性、开放性和宜人性)均对CEO绩效具有显著影响,而CEO年龄和多样化的职业特征对其绩效具有显著的负向影响。此外,CEO的结构权力在受教育年限、社会关系与CEO绩效之间的关系中发挥着显著的正向调节作用,而在多样化职业特征与其绩效之间发挥着显著的负向调节作用。最后,本文从CEO多维度个人特征构建和CEO结构权力两方面深入阐述了理论贡献,结合企业实践提供了可操作化的建议和对策,并提出了本文存在的不足及未来研究展望。

关键词:CEO业绩;CEO个人特征;高阶理论;社会关系;结构权力;影响因素

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  • 2020