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Description当前,上市公司的盈余管理问题已是我国资本市场中普遍存在的突出问题。一般来说,一些企业为了满足资本市场对于上市、增发等条件的要求,以及为有效推动企业的并购、重组等行为的顺利实现,甚至为了谋求公司管理层的个别利益,往往运用盈余管理等举措实施公司财报及关键指标的粉饰修正,让不知情的股民蒙受一定的损失。普遍分析显示,我国股市中民营企业比其他企业遭遇的问题和压力更多、更大、更突出,因此民营企业从客观上来说拥有更强的盈余管理动机。而从当前我国资本市场的实际情况来看,我国相关专家学者对盈余管理的系统性深入研究,一般都瞄准了上市企业群体或持续亏损企业,对盈余管理的研究不系统、不全面、不深入,这将对我国进一步提升盈余管理监管水平构成一定不利影响。当前,由于我国民企在自身管理及发展动力方面的特殊性,我国民企的管理、盈余管理特点和国外上市公司还存在着很大的不同,进一步深入研究我国民企上市公司自身管理方面的突出特点,以及其对企业盈余管理等方面的深层次影响,有助于监管层对症下药,更有针对性地研究出台全新的监管措施,进一步提升管理水平。这还可以为公司发展的决策层及相关会计信息使用人员提供一定的决策参考, 因此其拥有十分重要的意义。

本文首先认真总结分析了有关上市企业治理结构和盈余管理等方面的历史文献资料,依托当前资本市场上普遍运用的委托代理、内部人控制和契约等理论,系统研究了我国民企上市公司在自身治理结构方面的突出特征以及其对盈余管理方面所构成影响的深层次原理。在此基础上,本文通过2015-2017年我国上市企业数据,基于截面Jones模型对民营企业和非民营企业盈余管理程度进行测算和比较分析,发现民营企业盈余管理程度更高;从四个层面系统研究民企公司自身的治理结构突出特点,设立回归模型论证了民营企业独特的公司治理结构特征对盈余管理程度确实会产生影响;最后,本文进一步利用修正的费尔萨姆一奥尔森估价模型对民营上市公司盈余管理有公司价值的关系进行了验证,发现两者具有显著相关性。
ContributorsChen, Hui (Author) / Shen, Wei (Thesis advisor) / Chang, Chun (Thesis advisor) / Huang, Xiaochuan (Committee member) / Arizona State University (Publisher)
Created2019
Description随着经营中赊销占比的增加,对企业的营运资本管理能力要求更高,而如何优化营运资金项目,特别是其中的应收账款和存货等流动资产对企业意义重大。混凝土企业的存货占比很小,应收账款在企业流动性资金中的占比极高,影响营运资本周转期的主要因素为应收账款周转期,如何有效提高营运资本效率,特别是应收账款回收效率,是混凝土企业在市场竞争中求得生存的核心之一。以占用营运资金形成应收帐款促进销售会给企业带来一定的优势,也会为企业带来一定的风险,应收账款增加带来的营运资本管理是财务管理的重要事实,需要准确监视和适当管理,企业必须了解应收帐款的规模、性质以及时限,并深入分析讨论这些因素会对企业的绩效带来的潜在影响,合理发挥应收帐款的作用,确保企业营运资本处于正常、合理水平。本文首先以营运资本周转期为核心被解释变量,查看影响不同企业营运资本周转期差异的原因,并基于对这些原因的分析,建立混凝土企业营运资本风险,特别是应收账款风险的预警机制,其次,探讨营运资本周转期与企业绩效的相关关系,验证不同企业的营运资本周转期差异是否会影响企业绩效,在数据支撑的范围内,对影响大小进行一定程度的探讨,为江苏省混凝土行业公司提供一定的经营指导意见,同时为不同企业探索营运资本周转期与企业绩效的相关关系提供参考。 本文研究发现对于江苏省内不同混凝土企业,营运资本周转期与企业绩效正相关且显著,这表明混凝土企业的贸易特征非常明显,企业绩效更多的来自于降低营运资本效率。同时,研究还发现,企业站点数量、周边站点数量、银行承兑汇票结算、其他结算方式、激励机制、客户付款流程、分类催收、第三方催收、竞争形势、高管交际能力这些变量与营运资本周转期密切相关,这些维度分别属于企业规模、企业竞争、资金结算、激励机制、客户信息、账款催收、高管特征等大类,表明提升混凝土企业营运资本周转效率的方式方法多样,值得行业内企业家们总结与探索。
ContributorsTang, Wenfeng (Author) / Huang, Xiaochuan (Thesis advisor) / Sun, Jianfei (Thesis advisor) / Yan, Hong (Committee member) / Arizona State University (Publisher)
Created2022
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Description在世界经济周期当中,货币及信贷政策是各国政府调节经济周期的主要手段,但宽松的货币及信贷环境不仅仅会体现在GDP生产和交易过程中,也会带来二手的资产市场价格变动,进而对国家的经济,资产市场等产生长远的影响。当前疫情之下,美国采取极度宽松的货币政策,而中国资产价格经过过去30年的发展,已经处在高位,如何控制货币信贷政策和资产价格的关系是政策研究重点。本文引入信贷脉冲(Credit impulse)、利率、房地产价格增速作为变量,采用VAR模型评估中国的信贷脉冲对于中国房地产价格增速的影响,发现信贷脉冲的冲击在当期不会对房地产价格增速造成很大影响,但在第二期开始对房地产价格增速产生明显的正向作用,然后从第三期开始效果减弱,但是持续时间也比较长,即信贷脉冲可以作为房价预测的6-12个月的领先指标。而对分能级的一二三线城市的研究来看,一线城市房价增速受到信贷脉冲的影响程度明显强于二线城市,二线城市强于三线城市;而从脉冲响应的时间滞后性来看也是一线城市快于二线城市,二线城市快于三线城市。 本文引入房地产价格增速、信贷脉冲、利率、收入因素、城市化作为变量采用面板模型分析了中国信贷脉冲对各类城市商品住房平均销售价格增速的影响。从能级来看,信贷脉冲影响的程度上,一线城市强于二线城市,二线城市强于三线城市;从区位来看,信贷脉冲对东部地区价格影响显著,中部和西部影响较弱。 本文从一个新的视角提出了一个预测中国房地产价格的走势的宏观模型,并提供了实证检验,可为中国的投资者提供投资判断依据。
ContributorsGuo, Hongzhi (Author) / Huang, Xiaochuan (Thesis advisor) / Yan, Hong (Thesis advisor) / Sun, Jianfei (Committee member) / Arizona State University (Publisher)
Created2022
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Description2020年,中国经济总量首次突破百万亿大关,位居全球经济总量排名第二,成为全球经济唯一正增长的经济体,实现了中国“增长奇迹”。但是,近年来企业普通员工收入的增长速度远低于社会经济发展的增长速度。二十一世纪是人才竞争的时代,企业转型升级发展的关键在于员工的自主创新能力。根据薪酬激励理论,企业为员工支付更高的薪酬可以调动员工的工作热情和积极性,增强员工的自主创新能力,提高企业创新绩效和企业价值。因此,本文试图研究员工薪酬与企业价值之间的关系,并探索创新绩效是否在其关系中起到中介效应作用。本文通过回顾和梳理国内外有关员工薪酬、创新绩效和企业价值三者关系的相关文献,结合该领域国内外学者的研究经验,以我国科创板上市的214家公司为本文研究的样本。在理论分析和经验研究的基础上,得出以下研究结果:   (1)在科创板上市公司的全样本中,回归结果发现,员工薪酬与企业价值呈显著正相关,员工薪酬与企业创新绩效呈显著正相关,创新绩效与企业价值呈显著正相关,创新绩效在员工薪酬与企业价值的关系中具有中介效应的作用。 (2)区分了企业产权性质后,在民营企业的样本组中,其回归结果发现与全样本组的回归结果基本一致。在非民营企业的样本组中,员工薪酬与创新绩效和企业价值的系数虽为正,但系数的P值并不显著,说明员工薪酬对创新绩效和企业价值都具有正向的激励作用,但不显著;创新绩效对企业价值具有正向的促进作用,但不显著;创新绩效在员工薪酬对企业价值的关系中不具有中介效应,而是起到了遮掩效应的作用。   (3)区分了企业经营所在地后,在非一线城市企业样本中,其回归结果发现与全样本的回归结果基本一致。在一线城市企业样本中,回归结果发现,员工薪酬的系数虽然为正,但P值不显著,说明员工薪酬对创新绩效和企业价值都具有正向的激励作用,但不显著;创新绩效与企业价值呈显著正向相关;创新绩效在员工薪酬对企业价值的关系中起到了遮掩效应。
ContributorsJin, Jian (Author) / Huang, Xiaochuan (Thesis advisor) / Chang, Chun (Thesis advisor) / Li, Hongmin (Committee member) / Arizona State University (Publisher)
Created2022
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Description在新证券法实施当年,企业纷纷变更会计师事务所。基于此背景展开本文的研究。本文主要关注新证券法实施后,事务所变更对审计质量的影响。本文发现,新证券法实施之前,事务所变更并未提升公司的审计质量,反而降低了审计质量,而在新证券法实施引起后,事务所变更对审计质量具有显著的正向作用。一方面,事务所通过增加审计师的人数与改善审计师的学历构成提高审计质量;另一方面,审计师通过提高自身审计审慎程度来应对外部监管环境,提高其审计质量。本文还进行了进一步研究,首先关注“换师不换所”现象的影响,发现排除了该现象影响后,事务所变更对审计质量的正向提升作用更加显著。其次关注公司自身特征的影响,发现新证券法实施后,事务所变更对审计质量的正向影响作用,在企业内部控制较差、民营企业、市场化水平较低时更加显著,表明新证券法实施后,企业通过更换会计师事务所提升了审计质量。最后关注审计师个人特征的影响,本文将审计师个人特征归类为“硬性条件”和“软实力”,发现新证券法实施后事务所变更对审计质量的正向作用,在审计师性别为女、学历较高、审计经验较丰富以及所内职务较高时更加显著。 本文研究发现为新证券法实施提供了经济后果检验证据,并发现事务所通过事务所层面和审计师层面改善其审计行为,补充了相关政策后果研究;同时拓宽了事务所层面的圈层研究,并为审计质量研究提供增量贡献。
ContributorsSun, Yao (Author) / Huang, Xiaochuan (Thesis advisor) / Cheng, Shijun (Thesis advisor) / Zhu, Kevin (Committee member) / Arizona State University (Publisher)
Created2022
Description中小微企业是社会与经济的基本盘,它们面临的贷款融资难是全世界各国家都长期存在的世界难题,已经成了影响中小微企业经营发展的重要问题。以往的学术研究都指出了融资难的根本影响因素,那就是信息不对称,但是以往的专家学者通常是基于理性经济人的假设前提来开展进一步的影响因素研究,本论文尝试从行为金融学的视角来研究中小微企业融资难问题,研究分析贷款过程中的非理性行为因素,为提升小微贷款可获得性寻求新的思路和解决方法。以中小企业融资理论、信息不对称理论和行为金融理论为基础,结合上市银行的披露数据和问卷调查开展实证研究分析,发现企业和银行在中小微贷款融资过程中都存在非理性行为,产生心理授权效应、锚定效应和确定效应,对小微贷款可得性产生显著影响。 建议通过强化企业信用信息开放共享、提升信息披露、加强政策引导、坚持发挥中小银行对小微企业的服务优势、鼓励银行发展金融科技优化提升服务等多种方式,进一步提升小微贷款可得性,缓解中小微企业融资难问题。
ContributorsDeng, Bo (Author) / Huang, Xiaochuan (Thesis advisor) / Wu, Fei (Thesis advisor) / Zheng, Zhiqiang (Committee member) / Arizona State University (Publisher)
Created2022
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Description中国税务师事务所这个行业在我国算是一个新兴行业,在国际上也算是比较特别的行业。比如美国、加拿大等主流西方国家没有税务师事务所这个行业。我国的税务师事务所这个行业是整合了西方税务律师以及税务会计师职能成立的一个特别的行业。在这些年我国税务师事务所行业得到了快速的发展,一方面是因为我国的经济快速发展,专业服务业因此得到了快速发展。同时我国的税收法律法规的规范、税收征管技术的提升以及税收管理的后置导致我国对于税收专业服务需求的暴增。税务师事务所行业类似于律师事务所和会计师事务所,但是又明显有别于律师事务所和会计师事务所。与律师事务所相比,税务师事务所具有明显的季节性,税收法律法规变化非常快,整体适用的法律法规相较于律师事务所更窄;而与会计师事务所比较,税收服务的价值弹性明显高于会计师事务所,需要高频与主管的国家权力机关沟通、更讲究实践,主管行政机构行政裁量权很大。 一般而言,税务师事务所的激励机制可以分为“加盟制”或者“合伙制”,而组织形态可以分为独立“子公司”以及“分公司”,不同的激励机制以及不同的组织形态,不仅仅影响每个合伙人,更影响每个员工的心态与切身利益,最后将极大的影响公司的发展。本文尝试从委托代理理论、激励理论、交易成本理论、产权理论、人力资本理论等相关理论阐释相关的关系,并以此希望对正在快速发展的税务师事务所行业的激励机制和组织形态的构建有所启发。
ContributorsGu, Chunxiao (Author) / Huang, Xiaochuan (Thesis advisor) / Cheng, Shijun (Thesis advisor) / Chang, Stanley (Committee member) / Arizona State University (Publisher)
Created2021
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Description为适应我国经济的快速发展以及经济的全球化,我国企业借助日益成长完善的资本市场,从主要依靠技术与产品的引进、消化和吸收转向了技术与产品的引进和输出并举的发展道路,企业并购成为了企业快速发展壮大的利器之一。我国的工程机械类企业凭借并购使全行业规模上升到世界第一位,成为了经济发展的支柱之一,并已形成三一重工、中联重科、徐工集团等一批行业领军企业,行业竞争力得到了提高,同时行业中企业之间竞争的加剧促使了我国工程机械企业在全球范围内整合产业价值链,进行了大量并购。

中联重科自成立以来,通过一系列的并购实现了快速规模发展,这一系列并购案例也为研究工程机械类企业并购研究和并购绩效分析提供了极好的素材。本文通过对中联重科从2001年到2018年并购案例进行详细分析和归纳总结,采用案例研究法对中联重科并购案例的短期绩效进行了研究,采用主成分分析法对中联重科主要并购案例的长期财务绩效进行了分析,同时就并购中的企业绩效和行业绩效进行了分析说明,认为并购行为是我国工程机械类企业发展和竞争的重要方式,是我国工程机械行业发展壮大的必然结果;短期绩效具有不确定性,不能成为判断并购成功与否的决定因素,长期的财务绩效也因指标影响差异明显,不一定能达到预期的效果,但并购对于我国工程机械企业的发展壮大又是有目共睹的。

因此在并购绩效评价中,要考虑并购所产生的溢出效应对于行业整体发展和国家经济综合发展的影响,要考虑并购所带来的先进技术和管理方法本身所引起的企业整体技术和管理水平的提升对企业成长的重要性。充分考量全球宏观环境,协整企业战略,放长并购绩效评价时间线,选择合适并购对像,合理估价,加强并购后资源整合,不失为企业发展的可选之策。

关键词:企业并购; 绩效评价;中联重科; 工程机械行业
ContributorsZhang, Ru (Author) / Huang, Xiaochuan (Thesis advisor) / Li, Xiaoyang (Thesis advisor) / Wang, Yimin (Committee member) / Arizona State University (Publisher)
Created2020
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Description近年来,中国内地FOF业务发展迅速,但在业务发展初期的实践中,FOF管理人在遴选基金资产和预测其未来收益等方面遇到诸多困难,传统的FOF组合构建技术往往不理想。本文借鉴海外因子配置相关理论,尝试通过归因分析基金的收益来源,寻找能深度刻画基金经理管理能力的特质因子,创新性地提出了基于权益类基金的特质因子构建FOF组合的新方法。本文选择100家权益类私募基金,通过因子拆解剥离了市场、行业、风格等共同影响因素,遴选出特质因子表现更优的基金经理,而不是仅仅选择过往业绩好的基金经理,并基于特质因子构建一组FOF组合,与此同时,运用传统方法构建基于基金资产的另一组FOF组合,对比两种组合方法的组合绩效,实证结果显示基于特质因子的FOF组合绩效更优。本文进一步运用转移概率矩阵和相关性分析,找到了基于特质因子的FOF组合绩效更优的证据,即特质因子延续性更好和相关性更低。与基于基金资产的FOF组合配置传统方法相比,由于基金的特质因子延续性更好,运用历史数据预测未来收益的确定性相对更好;基金的特质因子之间的相关性低,大幅增强了FOF组合配置的稳定性和分散性。总体来讲,基于特质因子的FOF组合配置方法为FOF管理人提供了一个更量化、更有效、更稳健的组合配置新路径,能有效提升FOF组合配置的绩效。

关键词: FOF、因子投资、组合配置、特质因子
ContributorsLi, Jie (Author) / Zhu, Hongquan (Thesis advisor) / Yan, Hong (Thesis advisor) / Liang, Bing (Committee member) / Arizona State University (Publisher)
Created2020
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Description2008年金融危机以来,全球一大批企业因现金流短缺而破产或濒临破产,流动性短缺由金融机构蔓延至实体经济,给企业的正常运转造成巨大冲击,致使企业陷入资金紧张、融资困难的境地。在此情况下,持有适量现金对企业而言就显得尤为重要,本文也发现经济总量居世界前二的中美两国,其本土企业的现金持有水平逐年上升。

然而,企业持有现金规模的上升也会导致两大问题的产生:第一,持有较多的现金就意味着必须削减当期投资支出,在未来投资机会存在较大不确定性的情况下,这种持币等待会加大公司的经营风险,并限制公司的成长能力;第二,由于现金是最容易被侵占和攫取的资产,高额现金持有可能成为经理人获取私利或大股东掏空的猎物,从而引发了高昂的代理成本。在军民融合这一国家战略背景下,对于转型阶段的中国军工企业而言,上述两大矛盾在这一轮改革红利中也显得尤为突出。军工企业作为我国国防建设和经济建设的一员大将,是我国国防的重要支撑,承担着为人民军队和民兵提供各种所需武器装备和民品的重要任务。而技术创新是军工企业赖以生存的原动力,失去了技术创新的军工企业将给国家带来无法估量的灾难。但是军工企业的创新活动需要大量的资金支持,中小型军工企业因融资约束问题所导致的研发投入少、创新水平低在当下便显得较为严峻。

基于以上理论与现实背景,本文对我国军工上市企业的融资约束、流动性管理与企业创新等问题进行了深入研究,结果发现:(1)军工企业的融资约束与公司现金持有水平间具有显著的正向关联性,融资约束程度越高,企业持有现金及其等价物越多;(2)样本企业的融资约束问题也抑制了研发投入,融资约束程度越高,研发投入的资金越少;(3)通过调节效应模型,作者检验并证实了样本中企业持有更多的现金及其等价物可有效改善融资约束对研发投入的负向抑制作用。最后,根据本文实证得出的结论,并考虑到中国军工行业的发展现状,提出了相应的政策建议以缓解融资约束对军工企业的负面影响。
ContributorsGu, Wenyang (Author) / Huang, Xiaochuan (Thesis advisor) / Chang, Chun (Thesis advisor) / Jiang, Zhan (Committee member) / Arizona State University (Publisher)
Created2020